刘玉珍、李松楠
证券市场全面奉行注册造鼎新，对于破解企业融资困境、提升本钱市场服求实体经济的能力、推进创新与本钱形成、推动高质量发展拥有沉要的意思。2020年4月，在总结科创板试点注册造的经验基础上，依照全面奉行注册造的根基定位，创业板注册造鼎新正式启动。
在证券刊行奉行注册造的布景下，一个健全的买卖市场在降廉价值颠簸、推进价值发现、提升市场活跃度等方面拥有沉要的作用。我国的股票市场参加者持久以来一向都是以散户为主，尤其是在证券上市初期的二级市场上，信息不合称较为严沉，定价偏误也可能较大。因而，注册造的买卖机造配套对于二级市场流动性和价值不变的维系、以及注册造市场的持久发展至关沉要。
全球重要证券买卖地点买卖造度的设计上，多结合各自的市场发展与规模、投资者结构与上市股票特点等成分，采取肯定的价值不变措施。常用的价值不变措施蕴含价值涨跌幅限度、价值笼子机造、盘中临 ；斓[1]。在这些价值不变措施中，涨跌停和盘中临停都是对买卖平衡价值改观的限度，价值笼子则通过对买卖订单的申报价值进行限度，从而预防单笔申报订单成交导致证券价值瞬时颠簸过大。因而，价值笼子也被称为有效报价领域限度。
价值笼子作为一项价值不变措施，先后在科创板和创业板得到奉行。本钻研关注创业板注册造鼎新下的价值笼子机造，对其执行成效进行评估。
一、价值笼子设计的市场差距：创业板有何分歧 ？
在创业板的价值笼子机造下，陆续竞价阶段的买入申报价值不得高于买入基准价值的102%、卖出申报价值不得低于卖出基准价值的98% ；超出这一有效价值领域的订单不能即时参加竞价、暂存于买卖主机，当价值颠簸使其进入有效竞价领域时，买卖主机自动取出申报、参与竞价。
除创业板表，目前科创板、中国香港市场和日本市场在价值不变措施上也有引入价值笼子的实际，但在价值笼子的具体设计上，创业板与三个市场均存在肯定的差距：
（一）与科创板的价值笼子机造相比，创业板价值笼子的差距集中在对无效订单的处置上。科创板在无效申报上选取废单处置、即超出有效价值领域的订单将被系统拒收。因而，在价值改观较快或行情延长时，科创板价值笼子的废单可能会使投资者遇到报单失败的问题，而创业板的订单暂存则可能更好地应对这一缺点。
（二）与中国香港市场的价值笼子机造相比，创业板价值笼子的有效申报领域设置更窄。中国香港市场的价值笼子是在不设涨跌幅的前提下引入的价值不变措施。他们要求全天的订单申报价值不成偏离最新成交价值的9倍或以上，且持续买卖时段的买入（卖出）委托申报价值不得超过其时已在买卖系统内的买入（卖出）申报价值的24个价值档位。
