卢 海
【上期概要】
白皮书第一部门的上半部门内容，是关于课题组从上市公司的利益有关者、自愿信息披露及剩余质量、非公开对表沟通以及中美本钱市场的差距四个角度对中国资市场信息披露近况所进行的分析。本期首先介绍白皮书第一部门的下半部门内容，会商对上市公司可持续发展（ESG，环境、社会和治理）方面的调查分析了局；而后介绍白皮书第二部门的内容，即上市公司信息通明度指数的构建和有关统计了局。
第一部门（下） 中国本钱市场ESG近况和将来
ESG在成为全球列国当局和本钱市场沉点关注的议题。近年来，ESG的投资理想也引起了投资者的高度器沉。我国监管部门也在有关规定和指引中强调了上市公司ESG的沉要性。
一、上市公司对ESG的理解与认知
目前中国A股已被逐步纳入有影响力的国际指数，优良的ESG评级代表市场认同企业在社会责任方面的投入和阐发，从而援试祗业成立优良的品牌形象，吸引投资和降低融资成本。然而，ESG的涵义以及中表评级机构怀抱ESG的数据起源和指标尚未形成统一。为探索ESG怀抱的尺度，同时相识中国上市公司若何理解ESG，课题组以盛开问题的大局询问上市公司高管对怀抱ESG的见解。
调研了局显示，分歧上市公司对ESG界说和内涵有分歧的理解。对于环境指标E，18%的上市公司意识到其涵义是环境；，蕴含企业是否环保、对环境是否敦睦以及环保行动等；对于社会指标S，16%的上市公司意识到其涵义是社会责任，蕴含企业是否推广社会责任、是否披露社会责任汇报等；对于治理指标G，26%的上市公司暗示其涵义是公司治理，蕴含公司治理合规性和公司治理质量（图14、15、16中灰色的柱形）Ｄ芄豢闯，上市公司对治理指标G的理解水平略好于环境指标E和社会指标S。总体而言，ESG理想的具体内容仍需进一步遍及，可见对市场参加者在ESG方面的培训尤为沉要。
课题组进一步对ESG具体的怀抱指标进行调查，了局如下：
（一）环境E怀抱指标
如图14所示，受访公司以为碳排放、传染物排放和节能减排是环境成分中最重要的怀抱指标。这与我国的一系列政策——高质量发展、构建现代环境治理系统、“碳达峰”等内容有关。此表，《环境；しā泛汀痘肪潮；に胺ā返陌洳级┱，都要求企业在环境议题上承担更多的司法责任。上市公司提出的碳排放指标具体蕴含碳排放量、低碳强度等量化指标，传染物排放重要蕴含三废（废水、废气和固体拔除物）的排放量，以上两类都属于评估环境绩效的负面指标。评估环境绩效的正面指标蕴含节能减排和绿色业务和投入，其中节能减排能够通过节水节电量和传染物排放削减量来怀抱，绿色业务和投入重要蕴含绿色产品的收入以及绿色技术研发的投入等指标。
图14 环境（E）应该若何来怀抱？
（二）社会S怀抱指标
如图15所示，受访公司以为员工是评价社会责任时重要的怀抱指标，其中蕴含员工的安全健全、中意度、福利、成长机造和多样性等。值妥贴心的是，股东作为上市公司最沉要的利益有关者，在评价社会责任时却是最不沉要的考量指标（2%）。其次，上市公司暗示公益也是社会成分中比力沉要的考量指标。同时社会贡献和社会舆论也是评价社会阐发的成分。最后，上市公司其他利益有关者也能够作为社会责任考量指标，其中客户具体蕴含客户中意度、客户权利、产品安全和质量；当局重要蕴含解决就业和税收贡献；供给商重要蕴含供给链治理与供给商权利等，社区重要蕴含社区共建等评价指标。
图15 社会（S）应该若何来怀抱？
（三）治理G怀抱指标
如图16所示，董事会治理微风险治理是公司治理中最沉要的怀抱成分。其中董事会治理具体蕴含董事会组织结构以及董事独立性,风险治理蕴含内部节造的美满性和合规性。其次，上市公司暗示能够用较低的应计项目或应计利润等财政指标评价公司治理成效。最后，贸易路德蕴含凋落和纳税，以及信息通明度也是评价公司治理的指标。
图16 治理（G）应该若何来怀抱？
（四）公司对ESG作用的认知
上市公司普遍以为ESG对企业持久发展和价值提升拥有沉要作用。78%的公司以为ESG是企业的沉要组成部门，对企业持久发展的成功与否起到沉要的作用（图17）。与此同时，有72.3%的企业暗示ESG拥有投资者追求的持久可持续价值，对企业吸引投资者有益。另表，有57.6%的企业以为ESG是公共关系或营销议题，对维持和提高企业的公家形象有沉要作用。最后，仅有7.7%的公司以为ESG是一个合规职守，增长企业短期投资，削减短期效益，对是否提升企业整体价值并不确定。
图17 公司对ESG的理解
（五）ESG阐发与公司市值的关系
了局显示，47.6%的受访公司赞成注沉ESG投资与布局会增长市值，只有1家公司（0.8%）以为注沉ESG投资和布局会削减市值。同时有21.4%的公司以为二者之间长短线性关系——适量注沉ESG会增长市值，过度强调ESG会削减市值。另表，有11.9%的企业暗示不确定，18.1%的企业没有作答（图18）。这一了局注明只管超过半数的企业以为ESG或适量的ESG对公司的市值有利，但仍有一部门的企业在ESG是否能为股东带来直接的财政价值上概想比力吞吐。目前西方无数文件的发现显示，由于ESG阐发更好的公司本钱成本更低，所以可能会获取更好的公司估值？翁庾橐簿ESG对公司本钱成本的影响进行了调查，但了局显示只有35%的公司赞成或比力赞成公司披露ESG信息的动机为降低企业融资成本。这注明中国公司披露ESG信息的动力与国表公司可能存在显著分歧。
图18 注沉ESG投资与布局和公司市值的关系？
二、上市公司ESG实际与将来整合
（一）ESG的实际水平
调查显示，3%的公司暗示没有现实需要，尚未关注ESG。26%的公司起头关注ESG，但不足有关实际。11%的公司有专门钻研，但尚未纳入公司决策和运营流程。18%的公司在运营中思考ESG成分，但尚未披露ESG有关信息。最后仅有22%的受访公司暗示已形成正式造度，并在年报中披露ESG有关信息和颁布ESG有关汇报，同时2%的公司暗示ESG实际在行衣凤已经获切当先职位（图19）Ｄ芄环⑾，分歧上市公司ESG的阐发差距显著，ESG理想的实际水平处在早期阶段，大部门公司仍处于相识与钻研的阶段，还未将ESG理想使用、落实于公司造度傍边去，ESG实际在中国将来仍有很大的发展空间。
图19 公司在ESG方面的进建和实际最靠近哪个阶段？
（二）ESG与公司业务的整合水平
调查发现（图20），约40%的公司暗示已把ESG议题纳入持久战术规划。与此同时，33%的公司已将ESG议题结合到风险治理系统中。33%的公司已公开披露ESG有关信息。此表，有25%的公司已将ESG有关考量结合到产品和服务开发和设计过程中，批注企业在运营过程中思考到了消费者对ESG有关议题的偏好和需要。同时，不少公司在治理实际中思考到ESG，24%的公司已将ESG议题纳入公司内部人员治理系统，23%的公司已在设计内部运营流程和规划过程中参与ESG有关考量，还有13%的公司已设定ESG有关绩效查核指标。另表，ESG有关成分也已对产业链产生肯定影响。在被调查的企业中，18%已在选择供货商过程中纳入ESG有关考量。最后，仅有6%的公司暗示ESG尚未被纳入公司任何方面的业务中。
图20 公司在经营中是否已把ESG议题纳入考量？
（三）ESG与公司业务的整合布局
险些所有回复的企业都暗示将来将从分歧的维度将ESG纳入公司业务的整合布局，仅有1%的公司暗示将来5年内不会出现ESG议题（图21）。在环境方面，48%的企业暗示会将环境律例纳入战术考量，32%的公司会纳入气象变动及碳有关议题，这与我国有关造度律例的发展亲昵有关。在利益有关者方面，约51%的受访公司暗示注沉员工在企业内部的可持续发展。同时，一些企业还会思考到人为智能化和自动化也给企业员工的转型带来压力（22%）。另表，市场爱好的转变也是公司在ESG规划方面沉要的思考成分，消费者（44%）、投资者（37%）和银行（20%）的偏好会成为推动公司ESG布局的驱动力。由此可见，市场的价值导向作用在公司ESG的将来发展上阐扬着沉要角色，当市场不再只专一于公司的财政指标，同时把把稳力放在ESG的可持续发展理想上，将进一步推进上市公司对ESG的器沉，并加快将ESG整合到公司重要的业务中。与此同时，客户、供给商之间在产业链上的联动也很沉要，37%的公司暗示会将产业链有关的ESG转型纳入将来的战术规划。
图21 哪些和ESG有关的议题将会呈此刻公司将来5年内的战术考量中？
（四）ESG将来的投资与布局
调查了局发现ESG有着优良的发展远景，大无数公司对ESG抱有发展的信念。有68%的公司暗示会进一步美满ESG有关信息披露。40%以上的公司暗示会将ESG议题结合到风险治理系统中（46%）并视为沉要的战术议题（43%）。30%以上的公司暗示会提升员工在企业内部可持续发展的可能，器沉工作与生涯的平衡（35%），提升与投资者、股东就ESG议题的沟通（33%）以及设定ESG有关绩效查核指标，提升公司追踪ESG有关绩效的能力（30%）。相比之下，仅有2%的公司暗示将来5年不会参加ESG有关的投资和布局（图22）。
图22 将来5年公司将会参加哪些ESG有关的投资与布局？
（五）整合ESG的阻碍
大部吩祗业暗示最重要的阻碍是三个不足：不足细化的ESG汇报指引（42%），不足ESG有关专业部门某人员的支持（37%）和不足ESG议题有关的知识或者专业技术（37%）。建议当局尽快美满和细化ESG信息披露规定和尺度，提供对企业落实ESG有关议题的领导和支持。其次，社会和企业必要大力造就拥有ESG有关知识和技术的人才。最后，公司的ESG行为需得到治理层和董事会的器沉和支持。有16%的公司以为治理层或董事会器沉不及是公司在战术上整合ESG有关议题的重要阻碍，有8%的公司暗示没有得到投资者、沉要股东以及其他利益有关者的支持。同时，部门公司以为ESG投资的持久回报相对较低（14%），ESG投资会影响短期收益（11%），以及ESG被视为营销或公关活动（10%）是在ESG战术部署过程中的故障成分（图23）。上市公司高管和董事会必要加强对ESG更深档次的理解，具备可持续性思想，才可能在公司治理中自上而下地引起器沉，也能力更有效地与投资者、股东和其他利益有关者沟通。
图23 公司在将ESG有关议题纳入战术规划的过程中遇到的重要阻碍
最后，为相识上市公司若何与利益有关者沟通ESG的实际，课题组询问了有关公司关注、投资、披露ESG有关信息的重要动机。无数受访公司赞成披露ESG有关信息的重要动机是提高公司品牌的名誉、社会责任、加强投资者信念以及协助公司辨认自身机缘与挑战。其次被上市公司以为比力沉要的动机别离是消费者、降低公司融资成本、当局和其他利益有关者要求，以及提高公司股价和投资者的要求。来自同业的压力被上市公司以为是最不沉要的动机（图24）。
图24 公司关注、投资、披露ESG有关信息的重要动机
第二部门 中国上市公司信息通明度指数
课题组今年持续基于主观指标（60%）和客观指标（40%），颁布2021年中国上市公司信息通明度指数，并在指数的构建中，出格增长了环境、社会和治理（ESG）的有关指标。主观指标蕴含对分析师、机构投资者、上市公司董秘的调查（各占16.67%权沉），以及董秘对上市公司ESG实际的评价（10%）；客观指标蕴含财政报表分析（20%）和监管问询纪录（20%）。指数的样本公司蕴含于2018年12月31日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中幼板、创业板），共3,541家？翁庾槎灾甘梅峙琶500的公司（简称“Top 500公司”）进行了进一步的统计分析。
Top 500公司的均匀通明度指数为3.02，其中指数得分最高的为4.67。Top 500公司中，超过25%的企业都得到了分析师和机构投资者的推荐，超过75%的企业得到了董秘的推荐。Top 500公司的均匀ESG得分为2.61，超过50%的企业得到了董秘的推荐。Top 500公司很少受到监管机构的处罚和问询函，均匀监管问询得分为3.67。Top 500公司的均匀剩余质量评分为4.77，其中超过75%的企业剩余质量处于所有上市公司的前40%。
从行业、产权性质和买卖所来看，Top 500公司中造作业占绝大无数，超过了50%，这与造作业公司基数大有关。从均匀指数得分来看，金融业、采矿业、卫生与社会工作、房地产业、农林牧渔业和构筑业的均匀指数得分较高。Top 500公司中，有55%是民营企业，均匀指数得分为3.00。45%为国有企业，均匀指数得分为3.05，略高于民营企业。Top 500公司中，有249家在上交所上市，其余262家在深交所上市。有309家在主板上市，128家在中幼板上市，74家在创业板上市。主板上市的企业均匀指数得分较高，为3.05，中幼板和创业板上市公司的均匀指数得分靠近，别离为2.97和2.98。
从上市功夫来看，分歧上市年限的公司均在Top 500公司中有所散布。Top 500公司均匀上市年限为13.2年，非Top 500公司均匀上市年限为12.4年，略低于Top 500公司。
从市致反看，Top 500公司在市值上要弘远于其他企业，截止到2020年12月31日，其均匀市值别离为891亿元和104亿元。从代表盈利能力的总资产收益率（ROA）来看，Top 500公司的均匀ROA比其他企业逾越5.3%，净资产收益率（ROE）的差距更大，相差近16%（图25）。
图25 Top 500公司、非Top 500公司的市值和盈利能力
为了调查本钱市场对高信息质量、高通明度公司的回报，课题组推算了Top 500的公司的累积股票收益率（按市值加权），并与非Top 500的公司和上证指数的收益率进行了比力。2020年1月至6月为指数研造期，因而课题组推算了2020年7月1日至2021年3月31日期间的股票回报率。为便于比力，课题组也推算了2019年的股票回报率。
2019年整年，上证指数上涨了22.3%。Top 500公司2019年的股票回报率为60.4%，而非Top 500公司股票回报率仅为39.04%。从2020年7月1日到2021年3月31日，上证指数上涨了12.85%，Top 500公司的累积股票回报率为35.7%，而非Top 500公司股票回报率为15.9%，显著低于Top 500公司（图26）。这注明，高信息质量的公司在本钱市场中得到了投资者的回报。这一结论与前两届指数的统计了局一致。
图26 Top 500公司、非Top 500公司、上证指数的股票回报率
作者单元：拉斯维加斯9888
中国本钱市场信息质量和可持续发展（ESG）调查汇报（II）
卢 海
【上期概要】
白皮书第一部门的上半部门内容，是关于课题组从上市公司的利益有关者、自愿信息披露及剩余质量、非公开对表沟通以及中美本钱市场的差距四个角度对中国资市场信息披露近况所进行的分析。本期首先介绍白皮书第一部门的下半部门内容，会商对上市公司可持续发展（ESG，环境、社会和治理）方面的调查分析了局；而后介绍白皮书第二部门的内容，即上市公司信息通明度指数的构建和有关统计了局。
第一部门（下） 中国本钱市场ESG近况和将来
ESG在成为全球列国当局和本钱市场沉点关注的议题。近年来，ESG的投资理想也引起了投资者的高度器沉。我国监管部门也在有关规定和指引中强调了上市公司ESG的沉要性。
一、上市公司对ESG的理解与认知
目前中国A股已被逐步纳入有影响力的国际指数，优良的ESG评级代表市场认同企业在社会责任方面的投入和阐发，从而援试祗业成立优良的品牌形象，吸引投资和降低融资成本。然而，ESG的涵义以及中表评级机构怀抱ESG的数据起源和指标尚未形成统一。为探索ESG怀抱的尺度，同时相识中国上市公司若何理解ESG，课题组以盛开问题的大局询问上市公司高管对怀抱ESG的见解。
调研了局显示，分歧上市公司对ESG界说和内涵有分歧的理解。对于环境指标E，18%的上市公司意识到其涵义是环境；，蕴含企业是否环保、对环境是否敦睦以及环保行动等；对于社会指标S，16%的上市公司意识到其涵义是社会责任，蕴含企业是否推广社会责任、是否披露社会责任汇报等；对于治理指标G，26%的上市公司暗示其涵义是公司治理，蕴含公司治理合规性和公司治理质量（图14、15、16中灰色的柱形）Ｄ芄豢闯，上市公司对治理指标G的理解水平略好于环境指标E和社会指标S。总体而言，ESG理想的具体内容仍需进一步遍及，可见对市场参加者在ESG方面的培训尤为沉要。
课题组进一步对ESG具体的怀抱指标进行调查，了局如下：
（一）环境E怀抱指标
如图14所示，受访公司以为碳排放、传染物排放和节能减排是环境成分中最重要的怀抱指标。这与我国的一系列政策——高质量发展、构建现代环境治理系统、“碳达峰”等内容有关。此表，《环境；しā泛汀痘肪潮；に胺ā返陌洳级┱，都要求企业在环境议题上承担更多的司法责任。上市公司提出的碳排放指标具体蕴含碳排放量、低碳强度等量化指标，传染物排放重要蕴含三废（废水、废气和固体拔除物）的排放量，以上两类都属于评估环境绩效的负面指标。评估环境绩效的正面指标蕴含节能减排和绿色业务和投入，其中节能减排能够通过节水节电量和传染物排放削减量来怀抱，绿色业务和投入重要蕴含绿色产品的收入以及绿色技术研发的投入等指标。
图14 环境（E）应该若何来怀抱？
（二）社会S怀抱指标
如图15所示，受访公司以为员工是评价社会责任时重要的怀抱指标，其中蕴含员工的安全健全、中意度、福利、成长机造和多样性等。值妥贴心的是，股东作为上市公司最沉要的利益有关者，在评价社会责任时却是最不沉要的考量指标（2%）。其次，上市公司暗示公益也是社会成分中比力沉要的考量指标。同时社会贡献和社会舆论也是评价社会阐发的成分。最后，上市公司其他利益有关者也能够作为社会责任考量指标，其中客户具体蕴含客户中意度、客户权利、产品安全和质量；当局重要蕴含解决就业和税收贡献；供给商重要蕴含供给链治理与供给商权利等，社区重要蕴含社区共建等评价指标。
图15 社会（S）应该若何来怀抱？
（三）治理G怀抱指标
如图16所示，董事会治理微风险治理是公司治理中最沉要的怀抱成分。其中董事会治理具体蕴含董事会组织结构以及董事独立性,风险治理蕴含内部节造的美满性和合规性。其次，上市公司暗示能够用较低的应计项目或应计利润等财政指标评价公司治理成效。最后，贸易路德蕴含凋落和纳税，以及信息通明度也是评价公司治理的指标。
图16 治理（G）应该若何来怀抱？
（四）公司对ESG作用的认知
上市公司普遍以为ESG对企业持久发展和价值提升拥有沉要作用。78%的公司以为ESG是企业的沉要组成部门，对企业持久发展的成功与否起到沉要的作用（图17）。与此同时，有72.3%的企业暗示ESG拥有投资者追求的持久可持续价值，对企业吸引投资者有益。另表，有57.6%的企业以为ESG是公共关系或营销议题，对维持和提高企业的公家形象有沉要作用。最后，仅有7.7%的公司以为ESG是一个合规职守，增长企业短期投资，削减短期效益，对是否提升企业整体价值并不确定。
图17 公司对ESG的理解
（五）ESG阐发与公司市值的关系
了局显示，47.6%的受访公司赞成注沉ESG投资与布局会增长市值，只有1家公司（0.8%）以为注沉ESG投资和布局会削减市值。同时有21.4%的公司以为二者之间长短线性关系——适量注沉ESG会增长市值，过度强调ESG会削减市值。另表，有11.9%的企业暗示不确定，18.1%的企业没有作答（图18）。这一了局注明只管超过半数的企业以为ESG或适量的ESG对公司的市值有利，但仍有一部门的企业在ESG是否能为股东带来直接的财政价值上概想比力吞吐。目前西方无数文件的发现显示，由于ESG阐发更好的公司本钱成本更低，所以可能会获取更好的公司估值？翁庾橐簿ESG对公司本钱成本的影响进行了调查，但了局显示只有35%的公司赞成或比力赞成公司披露ESG信息的动机为降低企业融资成本。这注明中国公司披露ESG信息的动力与国表公司可能存在显著分歧。
图18 注沉ESG投资与布局和公司市值的关系？
二、上市公司ESG实际与将来整合
（一）ESG的实际水平
调查显示，3%的公司暗示没有现实需要，尚未关注ESG。26%的公司起头关注ESG，但不足有关实际。11%的公司有专门钻研，但尚未纳入公司决策和运营流程。18%的公司在运营中思考ESG成分，但尚未披露ESG有关信息。最后仅有22%的受访公司暗示已形成正式造度，并在年报中披露ESG有关信息和颁布ESG有关汇报，同时2%的公司暗示ESG实际在行衣凤已经获切当先职位（图19）Ｄ芄环⑾，分歧上市公司ESG的阐发差距显著，ESG理想的实际水平处在早期阶段，大部门公司仍处于相识与钻研的阶段，还未将ESG理想使用、落实于公司造度傍边去，ESG实际在中国将来仍有很大的发展空间。
图19 公司在ESG方面的进建和实际最靠近哪个阶段？
（二）ESG与公司业务的整合水平
调查发现（图20），约40%的公司暗示已把ESG议题纳入持久战术规划。与此同时，33%的公司已将ESG议题结合到风险治理系统中。33%的公司已公开披露ESG有关信息。此表，有25%的公司已将ESG有关考量结合到产品和服务开发和设计过程中，批注企业在运营过程中思考到了消费者对ESG有关议题的偏好和需要。同时，不少公司在治理实际中思考到ESG，24%的公司已将ESG议题纳入公司内部人员治理系统，23%的公司已在设计内部运营流程和规划过程中参与ESG有关考量，还有13%的公司已设定ESG有关绩效查核指标。另表，ESG有关成分也已对产业链产生肯定影响。在被调查的企业中，18%已在选择供货商过程中纳入ESG有关考量。最后，仅有6%的公司暗示ESG尚未被纳入公司任何方面的业务中。
图20 公司在经营中是否已把ESG议题纳入考量？
（三）ESG与公司业务的整合布局
险些所有回复的企业都暗示将来将从分歧的维度将ESG纳入公司业务的整合布局，仅有1%的公司暗示将来5年内不会出现ESG议题（图21）。在环境方面，48%的企业暗示会将环境律例纳入战术考量，32%的公司会纳入气象变动及碳有关议题，这与我国有关造度律例的发展亲昵有关。在利益有关者方面，约51%的受访公司暗示注沉员工在企业内部的可持续发展。同时，一些企业还会思考到人为智能化和自动化也给企业员工的转型带来压力（22%）。另表，市场爱好的转变也是公司在ESG规划方面沉要的思考成分，消费者（44%）、投资者（37%）和银行（20%）的偏好会成为推动公司ESG布局的驱动力。由此可见，市场的价值导向作用在公司ESG的将来发展上阐扬着沉要角色，当市场不再只专一于公司的财政指标，同时把把稳力放在ESG的可持续发展理想上，将进一步推进上市公司对ESG的器沉，并加快将ESG整合到公司重要的业务中。与此同时，客户、供给商之间在产业链上的联动也很沉要，37%的公司暗示会将产业链有关的ESG转型纳入将来的战术规划。
图21 哪些和ESG有关的议题将会呈此刻公司将来5年内的战术考量中？
（四）ESG将来的投资与布局
调查了局发现ESG有着优良的发展远景，大无数公司对ESG抱有发展的信念。有68%的公司暗示会进一步美满ESG有关信息披露。40%以上的公司暗示会将ESG议题结合到风险治理系统中（46%）并视为沉要的战术议题（43%）。30%以上的公司暗示会提升员工在企业内部可持续发展的可能，器沉工作与生涯的平衡（35%），提升与投资者、股东就ESG议题的沟通（33%）以及设定ESG有关绩效查核指标，提升公司追踪ESG有关绩效的能力（30%）。相比之下，仅有2%的公司暗示将来5年不会参加ESG有关的投资和布局（图22）。
图22 将来5年公司将会参加哪些ESG有关的投资与布局？
（五）整合ESG的阻碍
大部吩祗业暗示最重要的阻碍是三个不足：不足细化的ESG汇报指引（42%），不足ESG有关专业部门某人员的支持（37%）和不足ESG议题有关的知识或者专业技术（37%）。建议当局尽快美满和细化ESG信息披露规定和尺度，提供对企业落实ESG有关议题的领导和支持。其次，社会和企业必要大力造就拥有ESG有关知识和技术的人才。最后，公司的ESG行为需得到治理层和董事会的器沉和支持。有16%的公司以为治理层或董事会器沉不及是公司在战术上整合ESG有关议题的重要阻碍，有8%的公司暗示没有得到投资者、沉要股东以及其他利益有关者的支持。同时，部门公司以为ESG投资的持久回报相对较低（14%），ESG投资会影响短期收益（11%），以及ESG被视为营销或公关活动（10%）是在ESG战术部署过程中的故障成分（图23）。上市公司高管和董事会必要加强对ESG更深档次的理解，具备可持续性思想，才可能在公司治理中自上而下地引起器沉，也能力更有效地与投资者、股东和其他利益有关者沟通。
图23 公司在将ESG有关议题纳入战术规划的过程中遇到的重要阻碍
最后，为相识上市公司若何与利益有关者沟通ESG的实际，课题组询问了有关公司关注、投资、披露ESG有关信息的重要动机。无数受访公司赞成披露ESG有关信息的重要动机是提高公司品牌的名誉、社会责任、加强投资者信念以及协助公司辨认自身机缘与挑战。其次被上市公司以为比力沉要的动机别离是消费者、降低公司融资成本、当局和其他利益有关者要求，以及提高公司股价和投资者的要求。来自同业的压力被上市公司以为是最不沉要的动机（图24）。
图24 公司关注、投资、披露ESG有关信息的重要动机
第二部门 中国上市公司信息通明度指数
课题组今年持续基于主观指标（60%）和客观指标（40%），颁布2021年中国上市公司信息通明度指数，并在指数的构建中，出格增长了环境、社会和治理（ESG）的有关指标。主观指标蕴含对分析师、机构投资者、上市公司董秘的调查（各占16.67%权沉），以及董秘对上市公司ESG实际的评价（10%）；客观指标蕴含财政报表分析（20%）和监管问询纪录（20%）。指数的样本公司蕴含于2018年12月31日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中幼板、创业板），共3,541家？翁庾槎灾甘梅峙琶500的公司（简称“Top 500公司”）进行了进一步的统计分析。
Top 500公司的均匀通明度指数为3.02，其中指数得分最高的为4.67。Top 500公司中，超过25%的企业都得到了分析师和机构投资者的推荐，超过75%的企业得到了董秘的推荐。Top 500公司的均匀ESG得分为2.61，超过50%的企业得到了董秘的推荐。Top 500公司很少受到监管机构的处罚和问询函，均匀监管问询得分为3.67。Top 500公司的均匀剩余质量评分为4.77，其中超过75%的企业剩余质量处于所有上市公司的前40%。
从行业、产权性质和买卖所来看，Top 500公司中造作业占绝大无数，超过了50%，这与造作业公司基数大有关。从均匀指数得分来看，金融业、采矿业、卫生与社会工作、房地产业、农林牧渔业和构筑业的均匀指数得分较高。Top 500公司中，有55%是民营企业，均匀指数得分为3.00。45%为国有企业，均匀指数得分为3.05，略高于民营企业。Top 500公司中，有249家在上交所上市，其余262家在深交所上市。有309家在主板上市，128家在中幼板上市，74家在创业板上市。主板上市的企业均匀指数得分较高，为3.05，中幼板和创业板上市公司的均匀指数得分靠近，别离为2.97和2.98。
从上市功夫来看，分歧上市年限的公司均在Top 500公司中有所散布。Top 500公司均匀上市年限为13.2年，非Top 500公司均匀上市年限为12.4年，略低于Top 500公司。
从市致反看，Top 500公司在市值上要弘远于其他企业，截止到2020年12月31日，其均匀市值别离为891亿元和104亿元。从代表盈利能力的总资产收益率（ROA）来看，Top 500公司的均匀ROA比其他企业逾越5.3%，净资产收益率（ROE）的差距更大，相差近16%（图25）。
图25 Top 500公司、非Top 500公司的市值和盈利能力
为了调查本钱市场对高信息质量、高通明度公司的回报，课题组推算了Top 500的公司的累积股票收益率（按市值加权），并与非Top 500的公司和上证指数的收益率进行了比力。2020年1月至6月为指数研造期，因而课题组推算了2020年7月1日至2021年3月31日期间的股票回报率。为便于比力，课题组也推算了2019年的股票回报率。
2019年整年，上证指数上涨了22.3%。Top 500公司2019年的股票回报率为60.4%，而非Top 500公司股票回报率仅为39.04%。从2020年7月1日到2021年3月31日，上证指数上涨了12.85%，Top 500公司的累积股票回报率为35.7%，而非Top 500公司股票回报率为15.9%，显著低于Top 500公司（图26）。这注明，高信息质量的公司在本钱市场中得到了投资者的回报。这一结论与前两届指数的统计了局一致。
图26 Top 500公司、非Top 500公司、上证指数的股票回报率
作者单元：拉斯维加斯9888
