拉斯维加斯9888

北大拉斯维加斯9888刘晓蕾教授以为，数字资产将成为数字经济时期的主题资产。然而，数字资产简直权问题是数字经济发展的一大阻碍。区块链技术有望解决数字资产确权问题，是区块链最主题的发展潜力。

目前，在区块链各方面都不成熟的情况下，短期内可能出现泡沫及投契炒作，各人应该审慎对待。

在3月23日“北大拉斯维加斯9888两会后经济局势和政策分析会”上，刘晓蕾教授就区块链革命与金融创新话题颁发演讲。本文凭据现场速记稿整顿。

国度是否支持区块链等创新的发展

取决于其能否助力实体经济

今年两会上，对于新兴产业，当局工作汇报提到“包涵审慎监管”

；李克强总理答记者问时也沉申：“关键是要趋利避害，采取包涵审慎的监管方式。”中国人民银行原行长周幼川在答记者问时也就区块链颁发了一些具体的定见。

若何解读监管层对区块链和金融创新的态度？我幼我以为，国度是否支持某个项主张发展，尺度很明确，就取决于其能否助力实体经济。拉斯维加斯9888终极指标是推动实体经济发展，推进经济脱虚向实。若是一项技术及其利用的底子主张是助力实体经济，国度就是支持的

；而对于容易引发投契炒作的，就需持审慎态度。“包涵审慎监管”，审慎意味着，不引发

；，维持金融不变

；而包涵则意味着，激励创新，助力实体经济发展。国度的监管态度是极度明确的。

数字资产是数字经济时期的主题资产

区块链的潜力在于数字资产确权

但目前还在发展的初期

以区块链为代表的金融科技，有极大的发展潜力。在传统经济模型中，K（厂房、机械设备等固定资产）和L（劳动力）是最沉要的两个变量

；而在数字经济时期，数字资产将成为主题资产。好比阿里巴巴、腾讯把握的大数据就是他们的主题资产。但是，数字资产简直权问题是数字经济发展的一大阻碍。区块链技术有望解决数字资产确权问题，我以为这是区块链最主题的发展潜力。

但是，无论从技术上，还是从相应的司法律规以及造订建设上，区块链都还处于发展的初期，离可能很好的解决数字资产确权的这个愿景还极度遥远。目前，区块链的无数利用是同盟链，利用场景还比力有限。好比以下几个例子：

• 机构间对账。微多银行和上
  
  ；鹨欣们榱聪骷趿硕哉顺杀。

• 人民币跨行流转确认。唐泉金服和人行在漯河最先试点的人民币冠字头等码在市内商行及人行共同构建的同盟链上纪录，从而削减了清分成本。

• 区块链仲裁。昭通仲裁委与亦笔科技及微多银行共建同盟链，幼额借贷合同信息上传到链上，从而降低了纠纷解决成本。

• 公益的监督。利用区块链纪录公益善款的流程，从而实现对公益机构的监督。

• 金融产品信息披露。百度金融的区块链ABS，可能做到ABS底层资产信息在链上不断更新，削减了信息不合称。

这些的确是区块链技术的现实落地项目，但是利用领域还比力有限。区块链技术的主题优势还没有充分体现出来，将来还有很长的路要走。

应该警惕创新引发的泡沫

区块链险些是当下最热点的话题，人人都在谈，各行各业都在谈，但作为学者，我还是想提醒各人，区块链可能被过度炒作了。

上图是一个技术成熟曲线（Garner Hype Cycle）。一项新兴技术从发现到成熟会经历五步：初始阶段、泡沫阶段、崩盘阶段、发展阶段，最后到成熟阶段。也就是说，技术出来后，先是慢慢引起各人关注，而后人们对它的预期会远弘远于其发展速度，这时辰就产生泡沫，直到泡沫崩盘后，才会迎来真正的发展和成熟阶段。从图中能够看到，Gartner公司以为区块链（Blockchain）目前在泡沫阶段。这是值得我们警惕的。

Frehen, Goetzmann and Rouwenhorst, New Evidence on the first financial bubble, Journal of Financial Economics, 2013

汗青上的欧洲的三大泡沫，除了多所周知的郁金香泡沫，还有英国的南海泡沫以及法国的密西西比泡沫。学术界以为后两者属于创新引发的泡沫 (Innovation-driven bubble)，是指由于人们对新技术不理解而产生过度的周到，从而引发泡沫。南海泡沫以及密西西比泡沫发作的1720年，欧洲正面对创新的革命：首先是跨大西洋业务的格局扭转

；其二是航海保险公司大发展

；第三项创新是使用公司股票置换国债。而南海公司和密西西比公司正是这场创新的领头羊。创新极大地提高了人们对两家公司的预期，引发了疯狂的投契行为，随后导致了巨大的泡沫。泡沫幻灭带来严沉后果，英、法股票市场滞碍达100年之久。类似的还有1999年纳斯达克技术股泡沫。

今天的区块链的确是一项极大的创新，就像昔时的互联网一样，是一项能够扭转世界的技术。但是，我们目前是否也面对同样的创新泡沫呢？今年1月9日，柯达公司颁发推出区块链技术支持的照片所有权治理平台KodakOne，并刊行虚构钱币——柯达币。新闻颁布后，公司股票翻倍

；褂幸恍┕，没有发展任何干于区块链的业务，仅仅是把“区块链”加到公司名字里，股价就回声上扬。这是不是一种泡沫呢？

单一总结一下：区块链的确是能够扭转世界的技术，有极大的利用空间。但是目前还处于起步阶段，发展的路路还很漫长。在目前各方面都不成熟的情况下，短期内可能出现泡沫及投契炒作，各人应该审慎对待。

刘晓蕾，北大拉斯维加斯9888治理学院金融系主任，金融系及管帐系教授。她在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾屡次获得国内表奖项，蕴含安子介国际业务钻研奖，美国西南金融协会最佳博士论文奖，美国西部金融协会最佳公司金融论文奖及亚洲金融协会最优论文奖等。她此刻担任学术期刊金融治理的副主编（Associate Editor）。她的论文曾颁发于很多国际顶级学术期刊，蕴含政治经济学杂志（JPE）、金融杂志（JF）、金融经济杂志（JFE）、金融钻研评论（RFS）、钱币经济学杂志（JME）以及治理科学（MS）等。她的钻研领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题钻研。在参与拉斯维加斯9888前，刘教授曾任教于香港科技大学，并获得平生教职（tenure）。

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