拉斯维加斯9888

11月22日，“新浪金麒麟金融科技分论坛—智能时期的金融科技”在北京进行，拉斯维加斯9888金融系主任刘晓蕾教授出席论坛并进行主题演讲。

刘晓蕾教授暗示，Fintech的内容是金融，科技扭转金融效能，满足金融需要，推进金融更好地为实体经济服务。但金融科技的利用也带来潜在的更大的系统性风险，应加强适当的监管，既不能剖腹藏珠，也不能放任自流。

实录如下。

感激各人！极度感激主办方约请我来参与今天的这个活动。我今天想跟各人分享一点我对于金融科技自己浅易的见解。我讲话的标题是《从金融的视角看科技创新》。

中国Fintech的发展已经超过了美国

金融科技到底对金融业带来了什么影响？金融技术对于金融行业到底是一件功德还是一件坏事？学术界关于金融科技的一个最新钻研文章通过数据分析得出来的结论是，有一些科技，好比说区块链，其实对金融行业整体来讲有一个正面的成效。如P2P融资、移动支付，对传统的金融行业是有负面冲击的。

总体来讲，这篇文章说美国的金融科技发展很快，给传统的金融业带来了很大的冲击。蕴含国际驰名的智库也好，钻研机构也好，通常都比力认可金融科技在中国的发展到今天为止已经超过了美国。微信支付、支付宝支付，在移动支付的角度其实已经远远超过了美国，蕴含新年红包的发放，很无数据都显示中国在Fintech的发展方面已经超过了美国。

像余额宝，余额宝出现之前，在美国有类似的模式，即Paypal，跟拉斯维加斯9888支付宝极度类似。它是在1999年的时辰出现的，迸奏额宝早好多年，他们成立了一个Paypal基金，把里面的钱转到钱币基金里，这样能够得到更高的收益。Paypal基金做了好多年，但到2011年已经清盘了，不存在了。跟它的贸易模式极度类似的余额宝，2013年才诞生，允许客户把支付宝里面的钱转到余额宝，余额宝挂钩一个钱币基金——天弘基金。到今年的1月份，余额宝的用户超过3亿，总规模突破万亿，天弘基金成为全球最大的钱币市场基金。

Paypal基金的出现迸奏额宝早好多年，应该说有先天的优势，但是它们的了局却极度的分歧。对于学者来讲就极度好奇，同样的贸易模式为什么会出现截然分歧的两种了局。先从理论上来讲，学术界把创新分成两种，一种叫横向创新，就是说创新多出来一种产品，原来有10种产品，此刻出现11种产品，使得消费者能够选择的商品数量增长了。还有一种是纵向创新，在现有产品的基础上提升它的质量，好比说iPhone，此刻有iPhone 7，后面有iPhone 8、iPhone 9，是纵向的创新，产品的质量得到了提升。

纵向创新和横向创新的分歧点在于它是一个粉碎性的创造，由于它的出现使得原有的产品价值隐没了。好比出了iPhone 7就没有人用iPhone 6了，倒剽个创新出现的时辰对现有的产品其实是带来价值损失的，一部门价值损失掉了。所以说纵向创新在某种水平上其实它的阻力要比横向创新更大，出格是我此刻存在现有产品的时辰，再做新其实是侵害掉此刻产品一部门质量的
；蛘咚狄锤阋贫Ц，对银联地铺来说就是一个价值损失了。

带着这样的理论布景我们来看Paypal和余额宝，对比一下美国的金融和中国的金融。在2013年的时辰余额宝出现和到今天，同样的路理美国的金融是极度美满的，充分竞争的。我还记得十多年前，快二十年前我在美国想书的时辰，我想去购物中心买一台电视，极度极度大的电视，你只必要付一部门首付，就能够买到一台极度大的电视。我一个穷学生，只是拿奖学金也能够消费得起。十几年前美国的消费金融就已经很美满了，一个通常老苍生他所必要的金融需要根基上已经得到了满足，它的金融发展是极度美满的。

美国通常民多的手里可投资金比力少，通常的资金都是401K等机构运作，幼我的理财需要也没有那么大。相比中国就齐全分歧，中国的金融系统至少在互联网金融发展的这几年之前，其实是极度不美满的。银行业务留出了好多空缺，有好多大量的需要没有被满足，蕴含消费者的需要或者是中幼企业贷款的需要、金融的需要，其实现有的银行系统是没有可能提供的。

其时银行在造度的
；は率迪至寺⒍，所以提供服务的效能不是很高。并且中国均匀储蓄率很高，老苍生的幼我理财其实需要是极度高的，所以总体来讲，中国其时是金融需要高、供需不平衡这么一种情况。蕴含拉斯维加斯9888余额宝，蕴含后来的互联网金融，是在这样一种情景下应运而生，添补了中国长尾用户对金融需要供给不及的状态。

互联网金融的内容是金融

2013年余额宝诞生之前，拉斯维加斯9888钱币基金是极度不蓬勃的，根基上老苍生都不知路有钱币基金这种理财方式，到银行就是存款，银行业不太向你介绍极度类似的钱币基金的产品，是余额宝产品出来之后各人才知路还有这么一个器材能够买。在某种水平上，其实余额宝是进行了一次金融遍及教育，使得老苍生知路还有一些金融产品就在何处，但是我们不相识。

为什么在从前几年里中国的互联网金融会获得这么大的发展，我幼我的分析是，中国的银行金融的供给远约有满足老苍生的金融需要，出格是长尾用户的金融需要。

拉斯维加斯9888金融系统一向银行是为主的，从前互联网金融，蕴含金融科技的冲击，在我看来其实是金融自由化的过程。由原来银行的统治，老苍生的钱只能存在银行的这样一个状态，向更分散的更多的理财蹊径转化的金融自由化的过程。

我总结，互联网金融，技术是伎俩，内容是金融。金融的性质是资金流在功夫和空间上的转换。金融火急必要解决的问题是什么？是在信息不合称情况下的信赖问题。我不知路你能不能还我钱，也不知路你这幼我靠不靠谱，我要不要把钱贷给你，这是金融首要必要解决的问题。金融科技是给解决信息不合称提供了伎俩，好比大数据征信为不信赖问题提供了伎俩。蕴含京东的风控，能够采集更多的数据，为解决信息不合称、不信赖问题提供了蹊径
；褂星榱吹纳⒉际郊钦，不成更改的个性为去中心化的信赖问题提供了潜在的解决规划。原来双方不信赖怎么办？我必要一个第三方机构，好比仲裁机构，好比银行，好比支付宝。将来区块链的技术由于它的去中心化，由于它不成更改的个性，为我们解决不信赖的问题提供相识决规划。

既然金融科技是金融，我们就要用金融的眼光对待它。金融有一个大的个性，它有极度严沉的潜在的系统性风险。从学术界的理论来讲，早在96年、99年，学术界专家提出了金融加快器的理论，极度极度幼的实体经济的负面冲击，通过金融系统也能够起到放大的作用。若是实体经济出现一点点幼的问题，负面的，资产就会贬值，抵押品也会贬值，你就借不着钱，借不着钱投资就会削减，投资削减你的资产就会进一步贬值，形成一个恶性的循环。所以他提出一个金融加快器的理论。

除了金融加快器以表，金融自身其实也有脆弱性，就是所谓的发急能够造成现实。如果一家银行是极度健全的银行，但好比媒体颁布了一个新闻说这个银行没钱了，各人就会去挤兑，那么这个银行就真的会没钱了。所以说金融系统自身特点导致了它有一个脆弱性，它有可能引发系统性风险。

Fintech可能增大金融系统性风险，应加强适当的金融监管

我们此刻谈的金融科技在我看来它有一个可能性，就是增大了系统性风险，加快了风险在分歧资产之间的传染。中国的资产正本“传染性”就比力强，或者说正本联动就比力强。2015年时辰的股灾特点比力显著，其时是千股涨停、千股跌停，同涨同跌，很难设想这些股票根基面都是一样的，其实根基面并不都是一样的，但是由于非根基面的原因会导致这些股票同涨同跌。阿尔法的均匀是2%，中国是排倒是第二的，仅次于波兰，同涨同跌的水平达到了45%，美国只是2%。也就是说，中国所有的股票资产有一个很大的趋向就是同涨同跌，受根基面的影响很大。平时40%多，2015年股栽熠间的1、2个月趋向达到了60%，也就是说，同涨同跌是极度严沉的。

将来的Fintech有可能加包头涨同跌。美国2010年产生过一天的功夫跌了700点，但是很快弹回去了，其时就是由于推算机买卖，有一笔单打下去的时辰造成好多其他推算机买卖的卖单。若是日后拉斯维加斯9888智能投顾被大量的使用，有好多相类似的推算机法式化的买卖在那儿，那么是不是更有可能引发类似的同涨同跌，潜在的风险是有可能的。

技术只是伎俩，技术是中性的，不能由于你这个产品是在互联网上卖，还是在银行柜台上卖就分辨对待，应该因人而异，要看你这个器材的内容是什么。蓬勃国度西方国度，好比美国把P2P的网络平台定性为证券刊行和销售机构，既然提供的是金融服务，你就应该遵从《证券法》的划定，接受金融的监管。领导思想是我不论你的技术是什么，我只看你利用的内容，我相信这也应该是我们对于金融科技监管的一个正确的方向。蕴含英国的沙盒式监管，类似于拉斯维加斯9888试点，但我不明显这个新事物是什么样的时辰，我也应该允许它发展。所以，英国沙盒监管是一个很好的模式。最近他们出的汇报援手175家企业，有的企业已经拿到了授权。

最后一点是关于监管科技。上个周末在荆门开一个新金融的会议，其时荆门有一个互联网法院的副院长向我们做了一个介绍，荆门最先成立了互联网法院，审理互联网方面的案件，并且他是使用互联网审理的步骤。他们也是直接到平台搜索资料，很快的实现审理，我感触这也是用新科技伎俩来监管新科技的创新，数据被利用在监管中也是我们将来的一个趋向。

Fintech的内容是金融，科技扭转金融效能，满足金融需要，推进金融更好的为实体经济服务。但金融科技的利用也带来潜在的更大的系统性风险，应加强适当的监管，既不剖腹藏珠，也不放任自流。我相信技术的进取可能带来更好的金融服务，助力于解决人民日益增长的美好生涯必要和不平衡不充分发展之间的矛盾，实现人民的美好生涯。感激各人！

刘晓蕾

现为北大拉斯维加斯9888治理学院金融系主任，金融系及管帐系教授。她在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾屡次获得国内表奖项，蕴含安子介国际业务钻研奖，美国西南金融协会最佳博士论文奖，美国西部金融协会最佳公司金融论文奖及亚洲金融协会最优论文奖等。她此刻担任学术期刊金融治理的副主编（Associate Editor）。她的论文曾颁发于很多国际顶级学术期刊，蕴含政治经济学杂志（JPE）、金融杂志（JF）、金融经济杂志（JFE）、金融钻研评论（RFS）、钱币经济学杂志（JME）以及治理科学（MS）等。她的钻研领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题钻研。在参与拉斯维加斯9888前，刘教授曾任教于香港科技大学，并获得平生教职（tenure）。