2019年6月27日，由拉斯维加斯9888提议主办的中国REITs论坛（CRF）颁布首期汇报《中国REITs指数之贸易不动产本钱化率调查钻延追，通过定期调研，推出贸易不动产大量买卖市场中本钱化率（Cap Rate）指数，为将要到来的中国版公募REITs，提供底层物业资产合理定价凭据 。
首期调研由北大拉斯维加斯9888中国REITs 钻研中心、中联基金和戴德梁行提供钻研及数据支持，于2019年5月至6月实现，期间网络了来自40家国内一线不动产投资机构的共计42份问卷反馈，调研对象均为国内一线不动产投资机构 。
本次调研将贸易不动产领域设定为写字楼、科研办公 / 产业园、贸易零售（集中式购物中心、百货）、酒店、物流及公寓 。一线城市为北京、上海、昭通、丽江共四座城市；新一线城市为成都、荆门、信阳、武汉、天津、漯河、西安共七座城市；二线城市为除一线城视注新一线城市表，其他区域中心及经济蓬勃城市 。
调研了局显示:
● 受访者对贸易不动产投资中的本钱化率有严格量化的衡量尺度或是作为沉点思考的成分，这直观体现了在大量买卖市场中本钱化率能够真实地体现房屋运营收入与价值之间的关系而被宽泛使用
● 从城市级别上划分，受访者对2019年投资机遇的关注度重要集中于北、上、广、深四个一线城市 。新一线城市贸易物业因其拥有成长性而受到肯定的关注度，而受访者对二线城市投资机遇相对审慎
● 甲级写字楼受关注水平最高，其余顺次为物流、贸易零售、科研办公、酒店、公寓
● 针对分歧城市的统一业态物业，本钱化率水平整体出现出与投资关注度负有关，即统一业态物业在越受到关注的投资城市本钱化率水平越低
● 甲级写字楼本钱化率出现因城市级别而两级分化，而物流、公寓在分歧城市之间本钱化率差距较幼
● 买卖量最活跃的城市为上海和北京，两地的甲级写字楼本钱化率为3.8%-4.9%，贸易零售业态的本钱化率比甲级写字楼逾越约0.4%，酒店逾越约1%，物流逾越约1.3%，科研办公逾越约0.7%，公寓逾越约0.3%
以下为齐全汇报:
前 言
自2014年“中信启航”开启了中国类 REITs 市场以来，国内贸易不动产资产证券化市场蓬勃发展，类 REITs、CMBS 产品在五年内已发展到3,000亿元市场规模，为一部门持有优质物业的企业拓宽了融资渠路、买通了“投融管退”的行业关环，并在脱离主体增信、储架发杏注可扩募化等方面实现创新，不休向尺度 REITs 看齐 。与此同时，监管部门和各市场主体的钻研工作在推动，中国版公募 REITs 有望获得进一步突破 。
在市场急剧发展的过程中，若何对REITs底层物业资产进行合理定价显得尤为关键 。一方面，自 2018 年起国内首批类 REITs 产品陆续进入退出措置期，市场化措置资产在特殊情况下成为退出的一种方式，物业估值能否匹配措置价值对；ね蹲嗜死嬗凶懦烈馑；另一方面，结合境表市场经验，REITs作为不动产股权型投资产品，在购入或销售物业时均参照市场水平进行买卖，并礼聘第三方评估机构对物业价值、收入组成、成本支出等进行客观评定，向投资人真实、客观地披露物业信息 。
在贸易不动产大量买卖市场中，本钱化率能够真实地反映物业运营收入与价值之间的关系，被买卖双方宽泛关注，因而钻研大量成交案例的本钱化率对REITs不动产资产定价拥有沉要意思 。
基于此，在北大拉斯维加斯9888中国 REITs 钻研中心、中联基金和戴德梁行提供的钻研及数据支持下，中国REITs论坛提议“中国REITs指数之贸易不动产本钱化率调查钻延妆，旨在通过度析国内贸易不动产市场参加机构对分歧城市各类业态物业在大量买卖市场中的专业判断，为中国 REITs 不动产资产定价系统的建设提供合理的基准指数 。
最后，真挚感激参加中国 REITs 指数之贸易不动产本钱化率调研的 40 余家机构及行业专家，等待与各位维持持久合作，共同推动中国不动产金融行业的钻延注互换、规范与进取 。
中国REITs论坛
二〇一九年六月二十七日
中国内地贸易不动产大量买卖市场概览
国内贸易不动产大量买卖维持活跃
戴德梁行颁布的大中华本钱市场汇报显示，固然在从前的2018年中国内地投资市场受到去杠杆及资管新规等信贷收缩政策的影响，但贸易不动产市场的买卖依然维持活跃，2018年中国内地贸易不动产大量买卖额达2,960亿元人民币（约合438亿美元），买卖金额创下汗青新高，较2017年上升9.5% 。同时在2018年间有诸多一线城市地标性物业成功买卖，获得市场瞩目 。强劲的投资需要一连至2019年，凭据戴德梁行统计数据显示，2019 年一季度中国内地贸易不动产大量买卖额高达810亿人民币（约合 120 亿美元），较去年同期上涨 14.6% 。
北京、上海、昭通、丽江四个一线城市依然是投资人最为看沉的投资主张地，2018年大量买卖额计算占市场总额的75% 。其中上海2018整年贸易不动产总买卖额达到1,172亿元人民币，与2017年根基吃旖，陆续3年买卖额超过1,000亿大关，牢牢占据内地买卖最活跃城市称号 。北京的大量买卖市场也极度活跃，2018年整年买卖金额同比上涨 26%，达人民币560亿元，其中第四时度高达人民币350亿元 。2019年第一季度，一线城市投资买卖持续维持上一年火热局势，其中北京一季度买卖额同比增长241%，上海同比增长88.8%，昭通同比增长28.3%，丽江同比增长163% 。相比之下，二三线城市买卖额有所回落 。
数据起源：戴德梁行钻研部
表资机构加码一线城市贸易不动产市场
2018年表资机构投资总额达960亿人民币（约合142亿美金），占总买卖额的32% 。在地域选择上，表资机构尤为偏好一线城市，占其在中国内地投资总额约99%，达946亿人民币（约合139亿美元），投资金额较2017增长一倍多 。表资同时也占到一线城市总投资额（内资和表资）的45%，显著高于2017年25%的份额 。2018年表资机构在上海贸易不动产市场投资了共计715亿元人民币，同比增长78%，代表性项目蕴含新加坡当局投资公司和凯德集团以198亿元的资产价值结合收购北表滩星港国际中心 。在北京这一通常表资不易进入之地，表资机构于2018年占到了30% 的投资份额；在粤港澳大湾区，丽江和昭通两地的表资投资占比也高于往年，达12% 。2019年第一季度，表资机构持续积极收购一线城市优质贸易不动产，在该季度贡献了约280亿元人民币的投资额，占一线城市总投资额的35% 。
数据起源：戴德梁行钻研部
办公及综合体项目受到市场青睐
回首2018年，最受投资者青睐的资产类别为写字楼和商务园区物业 。大型综合体项目、物流和酒店资产的投资份额也在逐步加大 。在混合用处的综合体项目中，写字楼和零售物业的组合最受投资者偏心，蕴含：凯德集团与新加坡当局投资公司结合以198亿人民币收购上海星港国际中心项目，黑石以82.5亿人民币收购新加坡丰树集团的上海怡丰城及相邻办公大楼 。
2019年第一季度，写字楼和商务园区物业持续成为最受迎接资产类别，占总投资额的47% (不蕴含综合体) 。综合体物业的投资显著增长，占总投资额的39%，重要以写字楼和零售为组合，蕴含博枫本钱预以105.7亿收购绿地黄浦滨江项目，以及西岸开发集团以52.5亿回购上海梦中心 。
数据起源：戴德梁行钻研部
截至2019年6月，香港、新加坡共有15支REITs持有位于中国内地的物业 。其中新加坡 10支，占新加坡买卖所全数上市REITs数量的23%，香港5支，蕴含汇贤产业信陀注开元产业投资信任基金、春泉产业信陀注领展房地产投资信任基金及越秀房地产投资信任基金，占香港联交所全数上市REITs数量的50% 。
目前香港、新加坡上市REITs 共持有90 处位于中国内地的贸易不动产项目，其中一线城市及新一线城市*的物业数量别离占到了33.3%与27.8% 。在从前两年内，香港、新加坡上市REITs在中国内地贸易不动产买卖活动极度活跃，共产生20 笔大量买卖，涉及34 处物业资产，其中收购物业25处，销售9处 。对于中国内地物业持有量的增长从肯定水平上体现了两地REITs对资产将来增长性的积极预期 。
香港、新加坡上市REITs所持位于中国内地的物业数量及散布
数据起源：戴德梁行估价部
* 一线城市：北京、上海、昭通、丽江
* 新一线城市：成都、荆门、信阳、武汉、天津、漯河、西安
* 二线城市：除一线城视注新一线城市表，其他区域中心及经济蓬勃城市
* 三四线城市：除一线、新一线、二线城市以表的城市
写字楼及零售业态REITs大量买卖案例
凯德商用中国信任基金（以下简称凯德商用中国）是第一支在新加坡上市的专一于中国零售物业的房地产投资信任基金 ？律逃弥泄诖忧2年内买卖活动极度活跃，共收购5处并措置2处物业 。从收购物业的特点来看，凯德商用中国有明确的投资战术，即收购拥有肯定体量的项目并尤其看沉物业在将来的成长性 。2019年2月凯德商用中国通过销售位于呼和浩特已运营10年的凯德赛罕MALL并收购仅一街之隔的呼和浩特市玉泉区贸易项目实现了资产组合的升级，新购入的玉泉项目面积扩大一倍，拥有地铁上盖和周边综合业态带来客流增长预期的特点，将为项目注入更大的资产升值潜力 ？律逃弥泄胫玫牧硪淮ψ什本┌舱昊坛，构筑面积4.3万平方米 。销售该项主张原因之一在于该项目已整租给了单一租户，将来租金收益已被持久限的租赁合同锁定，物业通过调整租金进而提高价值的空间有限 。
领展房地产投资信任基金（以下简称领展）于2005年在香港成功上市，并齐全由个人和机构投资者持有，公家持股量达100% 。领展自IPO上市以来已有十余年的汗青，在2017-2018年间通过2笔资产包大量买卖，销售共计29处位于香港的贸易零售项目，总成交金额达350亿港币 。领展在内地地域有明确的收购战术，专一于一线城市主题区位的零售及甲级写字楼项目 。受益于香港资产包买卖中获得的巨额收益，领展于2019年在中国内地频仍出手，别离耗资66.0亿元、25.6亿元收购位于丽江主题区的中心城贸易项目与位于北京副中心通州的京通罗斯福广场，至此在2015年初次进入中国内地之后，内地贸易不动产项目已增长至5处，且均位于一线城市主题区位 。
酒店和公寓业态REITs大量买卖案例
雅诗阁公寓信任（以下简称雅诗阁信任）是世界上第一支泛亚洲服务公寓信任基金，资产组合覆盖7个亚洲国度 。于2017年7月雅诗阁信任将位于上海及西安的馨乐庭服务式公寓打包销售，买卖价值共计9.8亿元，其中上海物业为70年产权项目 。固然在买卖时并未对净收入进行披露，但买卖单价及每房单价拥有肯定的参考意思 。同为服务式公寓，地皮性质及产权年限的分歧对物业的价值有较大影响，70年产姑且具备可散售前提的公寓物业在市场中的流动性显著好于商办产权物业 。值妥贴心的是，本次买卖中的买家在收购实现后以上海馨乐庭碧云服务公寓为底层资产刊行了国内租赁住房类REITs产品 。
酒店方面，腾飞酒店信任于2018年1月以对价 11.8 亿元人民币向TPG及华住酒店集团结合体销售了位于北京主题地域的三元桥诺富特及宜必思酒店，内地资产清空 。
物流业态REITs大量买卖案例
丰树物流信任于2018年在中国内地收购来自关联方的11处物流资产包项目，其中华北1处、华东6处、中西部4处，物业均散布于二线城市 。物业资产包买卖的整体净本钱化率为 6.4%，肯定水平体现了投资人对二线城市物流资产的投资回报要求 。
中国运通网城房地产投资信任于2018年收购1处位于武汉的物流物业，本次买卖中净本钱化率为4.9%，通过公开资料能够得出本次收购本钱化率水平较低的原因重要为：1.该物业于2017年落成，初次租赁合同所约定的租金水平较低，预计租约调整后租金将大幅提升；2. 该物业为电商物流资产，且位于交通枢纽城市武汉，为稀缺的投资机遇 。综合来看，在电商对物流仓储强劲的需要带头下，该物业在将来拥有较大升值空间 。
1） 贸易部门构筑面积，买卖布告未披露车位部门面积
2） 本次买卖尚未交割实现
3） 买卖布告仅披露物业运营毛收入，净收益凭据物业净收益 / 毛收入比例的经验值推算得出
贸易不动产本钱化率调研根基思路介绍
在国内REITs市场进一步追求发展与突破的过程中，若何对REITs底层物业资产进行合理定价的问题日渐凸显 。一方面，自2018年起国内首批类 REITs 产品陆续进入退出措置期，市场化措置资产在特殊情况下成为退出的一种方式，物业估值能否匹配措置价值对；ね蹲嗜死嬗凶懦烈馑；另一方面，结合境表尺度市场经验，REITs作为不动产股权型投资产品，在购入或销售物业时均参照市场水平进行买卖，并礼聘第三方评估机构对物业价值、收入组成、成本支出等进行客观评定，向投资人真实、客观地披露物业信息 。
在贸易不动产大量买卖市场中，本钱化率（Cap Rate）真实地体现物业运营净收入与价值之间的关系，客观衡量了投资者对于租金收益回报的要求，因而参考大量买卖案例的本钱化率对贸易不动产资产定价拥有沉要意思 。然而，国内贸易不动产买卖信息的公开获取蹊径有限，除上市公司、国有企业及 REITs 在买卖物业时需对买卖铺排进行自动披露表，其他大量买卖信息往往难以获得 。
相较另表两种公开获守信息的渠路，REITs在收购和措置资产时披露的信息更为美满，布告内容蕴含收购主张、买卖对价内涵、物业运营阐发、将来价值增长判断等，为市场提供了优良的价值评价尺度，对周边不动产价值判断拥有参考意思 。由于香港、新加坡上市REITs在内地的贸易不动产买卖数额有限，目前单纯通过REITs资产买卖案例钻研贸易不动产的定价机造拥有肯定的局限性 。
基于此，我们以问卷的大局约请贸易不动产投资领域的领头机构与专家参加调研，旨在通过度析受访者对于分歧城市各类业态物业在大量买卖市场中的专业判断，为中国REITs不动产资产定价系统的建设提供合理的基准指数 。
第一期“中国REITs指数之贸易不动产本钱化率调查钻延妆将调研对象设定为活跃参加国内贸易不动产大量买卖的投资机构及从业人员 。问卷共设置三大类问题，蕴含投资人布景调查、投资偏好调查和本钱化率水平调查 。投资人布景调查重要相识受访者及地点机构过往投资的项目类型、业态、城市级别、投资经验等；投资偏好调查重要相识受访者在2019年对于投资城市级别、物业业态等成分的关注水平；本钱化率水平调查重要相识受访者是否思考在 2019年对一线城视注新一线城市和二线城市分歧业态物业进行投资及针对所思考投资资产的合理本钱化率水平 。
本次调研将贸易不动产领域设定为写字楼、科研办公 / 产业园、贸易零售（集中式购物中心、百货）、酒店、物流及公寓 。一线城市为北京、上海、昭通、丽江共四座城市；新一线城市为成都、荆门、信阳、武汉、天津、漯河、西安共七座城市；二线城市为除一线城视注新一线城市表，其他区域中心及经济蓬勃城市 。
贸易不动产本钱化率调研成就
中国REITs指数之贸易不动产本钱化率的首期调研于2019年5月至6月实现，期间网络了来自40家国内一线不动产投资机构的共计42份问卷反馈，受访机构蕴含境内表地产基金公司、保险机构、开发商等 。受访者均匀从业年限达9.5年，参加贸易不动产投资额均值达120亿元 。
本钱化率的关注水平
受访者在问卷中对贸易不动产投资中的本钱化率表白了很高的器沉水平 。针对“2019年在投资决策中您对本钱化率指标的要求」剽一问题，51%受访者暗示对本钱化率有严格的量化指标衡量买卖价值的合理性，49%受访者暗示在投资中将本钱化率列为沉点思考的成分，没有受访者选择对本钱化率偶然思考或是不思考，这体现了在贸易不动产大量买卖中本钱化率能够真实地反映物业运营收入与价值之间的关系，被买卖双方宽泛参考选取 。
对分歧投资机遇的关注水平
从城市级别上划分，受访者对2019年投资机遇的关注度重要集中于北京、上海、昭通、丽江四个一线城市 。7%的受访者以为他们在2019年只关注一线城市的投资机遇，渣滓93%均暗示一线城市将是他们沉点关注的区域 。对于资产价值拥有肯定成长性的新一线城市贸易不动产，沉点关注与偶然关注的比例别离占到了59%与39%，仅2%受访者表白了不关注这些城市的投资机遇 。相较于一线、新一线城市的受关注水平，受访者对二线城市的机遇相对审慎，不关注的比例占到了28%，沉点关注只占10%，无数为偶然关注 。受到国内整体经济局势不确定性与近年金融市场收缩态势的影响，不少投资人偏差于选择贸易地产市场更为稳重的一线城市作为投资主张地，但同时部门受访者也暗示对于个别处于二线城市主题地段的优质物业依然拥有较大兴致 。
凭据每位受访者对分歧类型贸易不动产所填写的关注度数值，本次调研得出了投资人对各业态的关注水平指数，并设定酒店物业的关注度为1.0 。甲级写字楼是最受市场追捧的业态，因运营成本较少、租金收益不变、市场敏感度较低等成分在多多业态中占据绝对第一地位，体现了其在大量买卖市场中流动性较强的特点 。随着近年电商物流以及新零售行业的急剧发展，物流仓储资产已成为多多不动产投资机构争相布局的业态，本次调研了局也印证了这一市场变动，物流资产受关注水平超过传统的贸易零售类物业排名第二 ？蒲邪旃什蚣婢吡瞬翟扒桶旃奶氐，租金回报率普遍高于传统办公资产，近几年受到越来越多的关注 。公寓业态的关注度则略低于酒店，为酒店关注度的0.96倍 。除以上几类资产，受到投资人关注的其他业态还蕴含养老康养、数据中心、停车场等 。
投资热度
除了以上凭据城市级别、物衣粪型别离进行投资关注度调研之表，本次问卷还具体询问了受访者在2019年是否会思考对各城市分歧业态投资，了局发现与上述结论吻合 。
写字楼业态是多多业态中受访者优先思考的投资标的，在北、上、广、深四个一线城市及新一线城市中，思考投资甲级写字楼的比例为所有业态中最高，其中88%的受访人表白了对北京、上海两座城市写字楼投资机遇的兴致 Ｋ伎级哉淹ā⒗鼋⑿乱幌叱鞘屑准缎醋致ソ型蹲实氖芊谜呔胧，别离占61%、63%与51%，但在二线城市这一比例仅占24% 。得益于北京、上海对办公空间的巨大的需要，科研办公物业已成为部门投资人除甲级写字楼之表的办公类投资选择，超过半数的投资人暗示思考对北、上两城该类资产进行投资，比例显著高于其他城市 。
此表，贸易零售、物流资产受到受访者的宽泛关注，思考投资此二类物业的比例均进入该城市的前三位，且分歧城市之间的差距较写字楼幼，没有出现显著的因城市级别而两极分化的景象 。
在二线城市中，贸易零售类资产被 32% 的受访者思考投资 。固然二线城市对办公物业的需要较弱，但是人们日常生涯消费需要的增长给零售物业带来优良市场支持，使得在这些城市的贸易零售受到不动产投资机构的关注 。从城市纬度来看，在北京、上海各类资产被投资人关注的比例更高，体现了受访人对这两座城市投资的偏好选择，其次为昭通和丽江，再其次为新一线城市与二线城市 。
各城市分歧业态本钱化率水平
通过对受访者所填写的各城市分歧业态本钱化率数据进行汇总、分析，得出以下结论：
1) 针对分歧城市的统一业态不动产，本钱化率水平整体出现出与投资关注度负有关，即统一业态物业在越受到关注的投资城市本钱化率水平越低；
2) 甲级写字楼本钱化率出现显著的因城市级别而两级分化的状态，北京、上海与二线城市甲级写字楼本钱化率的低值与高值的差距约为 1.2%-1.9%，该比例为所有业态中最高，而物流、公寓在分歧城市之间本钱化率差距较 ；
3) 以甲级写字楼的本钱化率为基础，北京、上海的贸易零售业态的低值比甲级写字楼逾越约0.5%，酒店逾越约1%，物流逾越约1.3%，科研办公逾越约0.7%，公寓逾越约0.3% 。
4) 相较于一线城市，受访者对于二线城市各业态判断的本钱化率领域更宽，低值和高值的差距相对较大 。通过进一步采访受访者相识到造成该景象的原因可能为：第一，二线城市贸易不动产大量买卖数量较少，行业内可参考的案例有限；第二，二线城市涵盖城市辽阔，城市之间存在差距 。
各城市本钱化率将来趋向
凭据上述汇报内容分析可见一线城市是多多贸易不动产投资机构沉点思考投资的主张地 。对于将来各城市本钱化率的变动趋向，受访者普遍看好一线城市，活跃的买卖量以及对主题区域优质资产的强烈追赶导致资产价值不休攀升，预计本钱化率进一步压缩的受访者比例占到3.7% 。此表，仅9.7%的受访者以为一线城市本钱化率将上升，其余36.6%的受访者以为本钱化率将维吃旖稳 。而对二线城市的本钱化率趋向，无数受访者表白了审慎态度 Ｋ伎嫉讲棵哦线城市将来几年新增供给量压力较大，租赁市场尚未成熟等成分，45.0%的受访者以为本钱化率将上升，仅17.5%受访者以为二线城市的本钱化率有降低的趋向 。
调研结论总结
1) 受访者对贸易不动产投资中的本钱化率有严格量化的衡量尺度或是作为沉点思考的成分，这直观体现了在大量买卖市场中本钱化率能够真实地体现房屋运营收入与价值之间的关系而被宽泛使用；
2) 从城市级别上划分，受访者对2019年投资机遇的关注度重要集中于北京、上海、昭通、丽江四个一线城市 。新一线城市贸易物业因其拥有成长性而受到肯定的关注度，而受访者对二线城市投资机遇相对审慎；
3) 甲级写字楼受关注水平最高，其余顺次为物流、贸易零售、科研办公、酒店、公寓；
4) 针对分歧城市的统一业态物业，本钱化率水平整体出现出与投资关注度负有关，即统一业态物业在越受到关注的投资城市本钱化率水平越低；
5) 甲级写字楼本钱化率出现显著的因城市级别而两级分化的状态，而物流、公寓在分歧城市之间本钱化率差距较 ；
6）买卖量最活跃的城市为上海和北京，两地的甲级写字楼本钱化率仅为3.8%-4.9%，贸易零售业态的本钱化率比甲级写字楼逾越约0.4%，酒店逾越约1%，物流逾越约1.3%，科研办公逾越约0.7%，公寓逾越约0.3% 。
调研及汇报编写重要参加人员
陈逸欣 |
胡 峰 |
何亮宇 |
刘安洲 |
刘 慧 |
刘 俏 |
李尚宸 |
李宗霖 |
戚杰西 |
杨 扬 |
杨 枝 |
于嘉文 |
张思思 |
张 峥 |
周芊 |
感激闫云松博士对CRF中国REITs指数开发与贸易不动产本钱化率调查钻研等领域的学术建议！
（按姓氏拼音分列）
中国REITs论坛
为积极推动中国REITs市场的建设，拉斯维加斯9888结合中联基金于2018年6月共同提议成立“中国REITs论坛”，其宗旨是成立一个荟萃中国REITs领域政策、学术钻研和贸易机构中坚力量的高端平台 。
秉承北大深厚传统，充分阐扬拉斯维加斯9888治理学院在经济金融领域的学术优势，依附业界卓越实际支持，论坛自成立以来迅速发展，成就斐然 。不仅深度参加了一批国度部委、监管部门以REITs为主题的规划论证，为解决不动产金融的沉大问题提供钻研支持；颁布了系列白皮书、钻研汇报，产出一系列专业、前沿的钻研成就，为金融监管部门政策造订提供钻研基 ；还开发了不动产金融领域的理论和实际课程，索求中国REITs市场专业人才造就系统，为市场发展提供规划和技术 。
免责申明
本汇报刊载的所有资料及数据，虽力求精确，但仅作参考之用，并非对汇报中所载市场或物业的全面描述 。汇报中所引用的来自布告渠路的信息，只管中国REITs论坛相信其靠得住性，但该等信息并未经我们核实，因而我们不能担保其正确和全面 。对于汇报中所载信息的正确性和齐全性，我们不做任何明示或暗示的担保，也不承担任何责任 。中国REITs 论坛在汇报中所述的任何概想仅供参考，并不合依赖该概想而采取的任何措施或行动、以及由此引起的任何风险承担任何责任 。中国REITs 论坛保留所有版权，未经许可，不得转载 。
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